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　　2月10日，中国人民银行重启逆回购操作，对冲到期的流动性。

　　根据央行公告，为对冲公开市场逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2月10日央行以利率招标方式开展了9000亿元逆回购操作。其中，7000亿元7天期的逆回购利率为2.40%，2000亿元14天期逆回购利率的中标利率为2.55%。

　　今日有9000亿元逆回购到期，完全对冲到期量。

图表来源：中国人民银行网站

　　天量逆回购操作将持续

　　需要注意的是，继2月3日和4日，央行开展了合计1.7万亿元的天量逆回购操作后，本周(2月8日至14日)央行公开市场有1.28万亿元逆回购到期，除10日到期的9000亿元外，11日还有3800亿元到期。

　　分析人士指出，央行集中开展天量逆回购操作存在滚动续做需求，虽然节后现金回流可起到一定对冲作用，但月度例行缴税已顺延至2月24日，对资金面影响较为有限，届时到期续作逆回购需求依然较大，加上疫情等因素影响，央行仍可能继续开展适量逆回购操作，确保流动性充裕。

　　对于逆回购量增价降的举措，央行副行长、外汇局局长潘功胜2月7日在支持疫情防控相关财税政策、缓解小微企业融资难融资贵发布会上表示，这充分显示了央行稳定市场预期、提振市场信心的决心，整个金融市场利率也在下行。

　　潘功胜还指出，金融市场、货币市场利率变化会影响贷款市场报价利率(LPR)预期，现在市场预期下次中期借贷便利(MLF)操作的中标利率和2月20日公布的LPR，也会有较大概率下行。

　　央行将适时开展MLF操作

　　光大证券研究所首席银行业分析师王一峰分析，2月整体资金面并无大碍，根据央行的操作规律，本周可能会新增一期MLF操作用以对冲部分OMO到期资金，并顺势下调MLF利率10个基点。

　　分析人士也认为，在疫情影响的背景下，货币政策正从量、价两方面同时发力，逆周期调节力度明显加大。货币政策操作将视疫情发展灵活调整，央行进一步出台举措可期，由此预计，本月中旬央行适时开展MLF操作并下调操作利率的可能性不小。

　　东方金诚首席宏观分析师王青解读称，预计央行还会开展例行MLF操作，届时MLF招标利率也有望下行，政策利率体系将联动调整。这意味着自2019年11月5日MLF招标利率三年来首次下调后，政策性降息过程也将持续。

　　2月底之前或有定向降准

　　市场影响方面，王青表示，“宽货币”势头延续，市场资金面有望进入较为宽松状态，这会直接利好债市。其次，若本月LPR报价跟进下行，则企业贷款利率有可能以更大幅度下调。这将在一定程度上激发企业贷款需求，预计一季度新增社融、人民币信贷规模将较大幅度超过上年。

　　预计未来一段时期信贷、社融及M2等金融数据回升幅度将会加快，从而进一步有效缓冲疫情给宏观经济带来的短期冲击。

　　海通证券姜珮珊等也认为，为了维护市场稳定、对冲短期冲击，预计货币政策有望从“灵活适度”转向“适度宽松”。考虑到短期通胀还在高位，预计央行或将阶段性小幅降息，如降低7天逆回购招标利率、下调MLF利率、对疫情严重地区定向降准降息等，从而推动LPR下降，降低社会融资成本。

　　方正证券首席经济学家颜色则直接指出，2月底之前会有定向降准。定向降准可以更精准地支持受影响的金融机构以及企业，能够更好地服务于整个疫情防控和恢复生产的大局。

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