如何赚钱

　　美联储对于快速上升的美债收益率反应平淡；而在美联储未准备介入干预之下，我们认为，经济复苏预期和通胀预期大趋势上将继续推升美债收益率。而参议院通过美国新一轮救助计划，预计只能暂缓美债收益率上行速率。

　　上周美联储主席讲话让市场失望，虽然鲍威尔再度重申将维持宽松货币政策，但对于当前市场极为担忧的国债收益率快速上升、表态不会出手干预；我们倾向于认为，美联储态度与市场预期之间出现了分歧。而同日，日本央行行长也做出类似表态，短期期待全球主要央行出手干预的预期可能落空。上周数据来看，美国十年期国债收益率盘中甚至创出今年以来新高，短线最高拉升至1.63%。

　　而全球主要央行未准备介入干预背景下，经济复苏预期和通胀预期将继续发挥主要作用，趋势上将持续推升美债收益率。一方面，美国2 月非农超预期，经济复苏强劲；另一方面，以原油为代表的大宗商品价格持续强势，源头上将继续推升通胀。

　　回归国内，政府工作报告将2021 年经济增长目标设定在“6%以上，”显著低于机构测算的2021 年经济增速；我们认为，国家已经明确从高速增长过渡到高质量增长阶段，货币财政政策会更有定力，不转急弯并不代表不转弯，收拢过剩流动性可能依旧会稳步进行，利率大趋势上缓慢回升可能也是大概率事件。

　　两会政府工作报告发布，比较来看，1)2021 年国内生产总值增长目标设定在“6%以上，”显著低于机构测算；一方面，或代表高层充分考虑了疫情可能存在的波折，底线思维明显；而另一方面，可能代表我国已从追逐高速增长转为高质量增长，货币政策回归中性，财政政策可能有保有压。2)财政赤字率较2020 年3.6%下调至3.2%；我们认为，财政政策逐渐回归正常化，政策不转急弯不代表不转弯；收拢2020 年因疫情冲击释放的过剩流动性预计将继续推进。

　　中周期来看，由于利率上行预期带来的流动性压力和情绪扰动，过去持续了约2年的投资逻辑正在被破坏；以季度时间周期来考虑，可能市场震荡下行并未完全结束。而就短周期来看，多空交织可能将成为本周的主要特征；一方面，2 月经济数据本周陆续披露，经济数据是否符合预期可能对市场形成扰动；但另一方面，两会期间关于宏观和行业政策的探讨，尤其是十四五规划落地预期，可能又会带来一定的政策催化。

　　行业配置建议：风格再平衡，增配更为受益于全球经济复苏的顺周期。1)伴随全球疫情明显好转，全球经济复苏预期明显升温，建议增配更为受益于全球供应体系恢复的中上游顺周期板块。具体对应行业包括有色、化工、采掘、钢铁等；2)我国工业活动持续较为强劲，制造业产能扩张意愿可能将逐步回升；叠加流动性趋向中性，建议关注相对低估值的中游制造业，具体包括机械设备、建材等；3)建议关注2021 年行业景气周期大概率将延续，且十四五政策催化预期相对较强的碳中和、高端装备等主题行业。

　　风险提示：海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。

（文章来源：华金证券）

上一篇：

下一篇：